启明星辰002439：收入稳步增长盈利能力稳健

该公司发布了2022年第一季度报告。2022Q1实现营业收入5.64亿元，同比增长11.58%，归母净利润-9751万元，同比下降29.28%，其中扣非后归母净利润-1.22亿元，同比下降41.56%。点评公司2022Q1收入增长低于预期。我们认为主要与公司2021Q1收入基数较高有关。公司2021Q1营业收入为5.06亿元。如果从2019年到2022年的三年时间区间来看，公司2022Q1的复合增长率约为18%。从公司业务的区域分布来看，公司北方地区(华北+西北)的业务占比较大(约50%)，受疫情影响相对较小。我们看好公司全年业务的稳定增长。2022年一季度公司盈利能力保持稳定。公司2022年第一季度实现毛利率68.51%，较2021年毛利率进一步提升2.52个百分点。我们认为，公司毛利率的提升体现了公司收入增长与利润稳定并重的长期健康经营战略，为2022年股权激励目标中净利润目标的实现释放了积极信号。从2022Q1的成本投入来看，我们认为公司的成本控制措施开始显现。公司2022Q1销售/管理/R&D费用同比增长27.7%/28.49%/18.21%，低于2021年三大费用同比增速(38.54%/33.02%/31.48%)。综合来看，我们认为公司经营稳健，2022年公司股权激励计划中归母净利润有望实现。2022年，归母净利润有望达到近10亿元。现在的价格是PE的17倍左右，2022年的PEG不到1。建议结合公司2022Q1业绩进行投资。我们维持之前的盈利预测。预计2022-2024年公司营业收入为54.09/65.93/78.33亿元，2022-2024年公司归母净利润为9.78/12.35/14.54亿元，维持“买入”评级。风险:1)市安全运营中心落地不及预期；2)公司业绩短期波动；3)行业竞争加剧；4)行业政策的重大变化等。

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