五大客户收入占比高达95%！4.8亿扩产能晶升装备能消化吗？

投资时报研究员卓一

伴随着人工智能，大数据，云计算等应用领域的快速发展，全球半导体产业正逐渐复苏和增长根据WSTS的统计和预测，2021年全球半导体产业市场将达到5559亿美元，比2020年增长约26.23%同时预测2022年半导体市场将增长10.40%

南京晶盛设备有限公司是一家特种半导体设备供应商公司主要从事半导体产业链上游配套行业晶体生长设备的研发，生产和销售，向半导体材料厂商及其他材料客户提供半导体级单晶硅炉，碳化硅炉，蓝宝石炉等定制晶体生长设备

最近几天，晶盛装备欲冲刺上交所科技创新板本次IPO，公司拟向社会公开发行不超过3459万股，拟募集资金4.76亿元扣除发行费用后，将根据项目优先级投资于总部生产及R&D中心建设项目和半导体晶体生长设备组装测试工厂建设项目

《投资时报》研究员注意到，2019年至2021年，晶盛设备营收和净利润大幅增长，但前五大客户主营业务收入合计占比超过90%，客户集中度较高同时，晶盛装备本次IPO募集资金的目的是实施产能扩张，但公司产能消化能力存疑，存在现金流增长乏力的现象

客户高度集中

查阅招股书，《投资时报》研究员注意到，报告期内，京盛装备营业收入分别为2295万元，1.28亿元，1.95亿元2020年营业收入较2019年增长459.62%，2021年营业收入增速也达到51.77%同期公司净利润分别为—1159万元，3482万元，4652万元，成功扭亏为盈

对此，晶盛装备在招股书中解释称，由于报告期内半导体市场规模，产业转移和国产化率不断增加，晶盛装备顺应行业发展需求，逐步实现了半导体晶体生长设备的批量供应，从而实现了2020年以来营业收入规模的快速增长。

可是，公司的业绩暴增可持续吗对此，晶盛设备相关负责人对投资时报研究员表示，在下游需求，国内替代等因素的推动下，半导体市场最近几年来增长迅速公司较早布局相关产品的研发目前主要产品已经量产，在各大客户正式进入生产线公司对未来的市场需求增长持乐观态度

尽管营收和净利润快速增长，但报告期内京盛设备的客户集中度依然较高数据显示，公司前五大客户主营业务收入合计占比分别为97.21%，94.27%，95.44%，均保持在95%左右

水晶设备表示，公司下游半导体材料生产企业具有资金和技术密集，经营规模大，企业数量少，下游行业行业集中度相对较高等特点同时，国内同时具备资金投入规模和产品技术能力的材料厂商还相对较少以上主要因素导致报告期内公司客户集中度相对较高

虽然受到行业因素的制约，但客户集中度高反映出公司盈利能力和抗风险能力有待加强。

报告期内，京盛装备主营业务毛利率分别为42.10%，44.35%，40.61%，毛利率呈波动下降趋势其中，公司主要产品的毛利率也有一定波动，个别年份甚至没有实现营收，反映了其盈利能力的不稳定性

同时，京盛设备通过直销模式销售产品，主要通过商务谈判等方式与潜在客户获取订单客户的高度集中可能会导致晶盛设备在商务谈判中处于弱势地位同时，如果京盛装备不能继续开发新客户，或者部分大客户技术和产业化发展不如预期，将不利于公司未来的持续稳定发展

晶体设备主营业务子产品毛利率

怀疑生产力和消化能力。

截至2021年12月31日，京盛装备总资产达5.48亿元，其中流动资产2.99亿元，非流动资产2.49亿元此次IPO，公司计划筹资高达4.76亿元，目的是扩大产能

投资时报研究员注意到，晶盛装备目前用于生产和R&D的厂房，办公用房等房屋均为租赁，生产经营使用的主要固定资产为机器设备本次公司拟将募集资金中的2.52亿元用于两个项目的土地购置费及场地基础设施装修，8，187万元用于购买生产使用设备

招股书显示，京盛装备总部生产及R&D中心建设项目计划于2022年开工建设，2025年初投产项目建成后，年产各种晶体生长设备可达400台以上，半导体晶体生长设备组装测试厂区建设项目计划于2022年上半年开工建设，2022年底陆续投产建设期将于2024年完成该项目建成后，每年可生产700多台晶体生长设备

事实上，2021年晶盛配备的半导体级单晶硅炉销量只有4台，碳化硅单晶炉销量只有189台新项目建成后，公司新增产能如何消化

对此，晶盛装备相关负责人向投资时报研究员表示，半导体硅片行业下游客户有明确的扩产计划，碳化硅衬底行业在新能源汽车等行业需求的带动下，增长迅速公司看好相关行业发展，将与主要客户密切沟通，未来市场需求可支撑消化新增产能

但一般来说，只有在原有产能饱和的情况下，企业才会扩大产能精盛装备在招股书中并未披露目前的产能利用率，回复仅表示目前产能相对饱和公司具体产能——消化能力需要持续观察

现金流增长疲软

伴随着半导体晶体生长设备收入和占比呈现快速增长趋势，晶体生长设备应收账款也快速增长应收账款各期末余额分别为945万元，2031万元，3373万元，2020年增长114.94%，2012年增长66.08%，分别占各期营业收入的41.17%，15.81%和11.81%

与此同时，京盛设备的库存余额也呈增加趋势各报告期末，京盛设备存货账面价值分别为5，025万元，2，836万元，6，838万元

招股书称，若公司应收账款管理不当，或国内半导体行业发展速度放缓，主要客户产品下游验证及产业应用不及预期，自身资金周转或重大经营困难，可能导致公司应收账款无法及时收回，对后续经营产生不利影响。

在应收账款和存货持续增长占用资金的同时，京盛设备经营活动产生的现金流量净额也不容乐观。

各报告期末，京盛装备经营活动产生的现金流量净额分别为—2565万元，1371万元和—1151万元，2019年和2021年均为负值，甚至低于当前净利润水平同期，京盛设备投资活动产生的现金流量净额继续为负值，分别为—82万元，—2365万元和—1.91亿元

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