价值投资的真谛

陈家和久爱清泉科技首席投资官

大学毕业刚参加投资工作的时候，经常听人讨论市场其中，人们讨论最多的是股价，指数点，基金净值等等

偶尔会有人提到一个词，基本面但是，这个基本面往往淹没在一堆其他方面，比如新闻，资本，技术，政策看来基本面只是诸多顾虑中的一个方面

以上是股市常见的状态人们认为股市中真正的财富是由股价，指数点和基于股价的基金净值构成的企业的基本面，即企业的真实经营状况，财务报表数据，有效资产等，只是解释股价的一个方面

若干年后，我意识到股价才是最重要的和基本面只是影响股价的众多因素之一的理论大错特错那只是整个世界都是阴云密布，每个人都喝醉了

企业基本面是投资的全部价值。

就商业投资而言，稍有商业常识的人都会知道，当我们花钱购买一家公司或其一部分股权时，所获得的价值与我们付出多少或别人给这家公司报价多少无关。

在购买股权时，投资者获得的真正价值，无非是这个企业的商业价值和这部分股权本身其实和别人，或者说市场，愿意给这部分股权什么样的报价，值多少钱没有关系

但是为什么到了股市，事情就变得不一样了呢。

为什么股市比股权市场活跃，所以要认为股市的价值取决于股价，而不是企业的真实价值，也就是基本面。

聪明的投资者应该认识到，股神巴菲特的名言价格是你付出的，价值是你得到的在这个市场上就是真理。

当我们花钱购买一家公司的部分股权时，无论交易发生在线下还是线上，事情的本质都不会有一点改变我们在交易中付出的价格，以及别人对我们买入的股票给出的价格，与这次交易带来的真实价值无关

当一家公司盈利100元时，市场给出100倍的PE估值，这家公司市值1万元PE估值是市场3倍时市值300元但是，公司的利润会因为这个报价而发生变化吗基本不会

所以，当股价发生变化时，公司还是原来的公司，价值还是原来的公司，只是有人给出了不同的报价。

找到价值之锚

工作多年后，当我意识到股票价格只是投资组合价值上方的一朵云，只有投资组合本身的商业价值才是我真正得到的东西时，我开始从另一个角度看待证券市场，像一个大梦。

短期来看，股价是涨是跌股票的上涨是否意味着价值增加，下跌是否意味着价值消失不，不，他们没有任何关系股价上涨，说明市场情绪高涨，反之亦然仅此而已，与价值无关

短期内，股指涨跌时，价值会发生变化吗我也不会股指是由无数个股票价格组成的，它也是一个价格指数它的变化和它的价值无关

短期内，基金净值涨跌时，价值是否在变化这件事得分开来看如果说基金净值上涨只是因为持仓股票估值的变化，那么基金净值上涨就像股价的变化一样，只是情绪的波动如果净值的增加来自于投资经理的交易导致的价值增加，那就另当别论了

当一只股票从10元涨到20元，但估值也从30倍PE涨到60倍，聪明的投资者不会自满，他会看到危险当一只基金的净值从2元跌到1元，而其投资组合对应的收益却稳定在0.1元，聪明的投资者也会知道，现在基金的PE只有10倍，机会开始变得大于风险

当我们能够从价值是我们得到的，价格只是市场情绪的反映的角度来思考股票投资时，投资者就会找到自己投资的真正锚。

所以对于价值投资者来说，要做到天下美名而不劝，天下非议而不挫，只衡量价值，不衡量股价中国古代文化的人文精神在今天源于西方市场经济的价值投资中得到了完美的再现

价值投资者需要自己的价值数据

另一方面，能够从价值而不是价格的角度来看待自己投资组合的投资者，不会对一般股票交易系统提供的数据感到满意。

这种市场上常见的股票数据，往往会清楚地告诉你很多信息，比如你股票账户中包含的股票组合，当前市值是多少，比去年变化了多少，打败了多少其他投资者等等这些数据往往简单易懂，让人一目了然

但是，这些数据不会告诉你相应的净资产，年净利润，分红，这些基本面数据从去年开始的变化等等你的账户现在拥有的证券

同时，聪明的投资者不会对大多数基金提供的报表感到满意这些语句往往会告诉你基金的净值是多少，投资组合中包含哪些股票，但不会告诉你这些股票的基本面加起来是什么

同样，聪明的价值投资者也不会满足于股指的现货播报比如今年沪深300指数比去年涨了20%，这就不完美了我们希望得到的数据如下:今年沪深300指数比去年上涨20%，其中净利润上涨8%，pe上涨11%，分红增长10%，股息率增长9%，净资产增长9%，市净率增长11%可以看出，这是一个基本面和估值同时上升的市场

对于明白价值才是最重要的，价格只是浮云的投资者来说，上述基于价值的数据并不容易获得原因很简单这个市场的投资者大多不关心这些基本面数据，所以相应的计算比较少

在这一点上，巴菲特做得非常好在伯克希尔·哈撒韦几十年的年报中，公司的基本面数据总是在开头

但是，得益于现代计算机技术的成熟，虽然上述基本面数据并不是唾手可得，但只要我们沉下心来，用Excel做一点计算，还是很容易获得的。

只要有了这些基本面数据，价值投资者在面对不可预测的股价，指数点位，基金净值时，就能知其所以然，知其所以然，不仅知道这些市场价格的变化，也知道底层基本面的变化。

价值投资者的独特技巧:利用市场

看透了价格，搞清楚了价值，投资者最后要做的就是利用市场。

当市场低价出售有价值的资产时，你为什么不把它们当成人当市场高价抢购低盈利的资产时，为什么不直接卖给它

在股市的买卖交易中，短视的人看到的是股价的变化他们总认为短期内股价低买高卖才能赚钱，买三块钱卖四块钱

可是，聪明的价值投资者对交易有着完全不同的理解交易的目的绝对不是为了赚取短期利润，抓住一阵股价上涨，避免一阵股价下跌交易的真正目的是低价买入好的资产，高价卖出不值那么多钱的资产

在这种基于价值的买卖过程中，聪明的投资者利用对市场的无知，一步步提升自己投资组合的价值，同时将股价的波动视为浮云。

这种价值的增加在短期内没有影响:资产的价格在短期内似乎与价值的增加无关但是多年以后，当价值的增加积累到一定程度，后续的价格上涨是必然的

"忘掉价格，算出价值，利用市场."学会这三句话的投资者，可以说明白了价值投资的真谛。

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