南方基金张延闽：顺应社会进步趋势看好科技和消费赛道

南方基金权益投资部总经理、基金经理张延闽日前表示，中国经济将稳步复苏，对2025年的资本市场持积极乐观的态度，将在顺应社会进步的方向进行投资布局，具体看好科技和消费两个赛道。

透过波动看本质

从过去几个月的市场走势来看，去年9月底推出的一揽子政策“组合拳”无疑是重要的转折点。市场在这个时间节点前后的大幅波动，让从业多年的张延闽感到惊讶。

“无论上下哪个方向的波动率，都突破了A股过往经验数据所能解释的范畴。”张延闽说，这种极端的市场走势，背后映射的是投资者的情绪变化。在新的信息传播渠道下，凭借大数据和机器学习，算法很容易让人相信并且选择性地接受某些特定信息，更容易驱动人的情绪。在市场下跌的时候，危机叙事会加剧人们的消极偏见；当市场上涨的时候，泡沫叙事又会令人性膨胀，但真正发生的变化其实只有价格。

当剧烈波动成为市场常态的时候，基金经理就要迭代投资框架，适应市场的波动，关注影响市场走势的本质问题。

在张延闽看来，资本市场是实体经济的映射，是经济发展的结果而非目的。经济发展有其自身的规律和周期，要摒弃短期的博弈和波动，把更多的研究精力放在新质生产力这一长期符合中国经济转型升级的赛道上，在顺应社会进步的方向进行投资布局。

乐观看待2025年市场

张延闽对2025年的中国经济和资本市场持积极乐观态度。一方面，针对扩大内需的政策会持续落地，有望成为2025年推动经济增长的重要力量。另一方面，新质生产力会延续发展势头，为经济高质量发展提供新动能。

“2025年中国经济会稳步复苏，企业盈利的确定性会更高，这些都将提升投资者的信心。”张延闽说。

在看好后市的同时，张延闽坦陈，也要看到一些挑战，比如部分房企债务风险需要进一步化解，居民购房意愿全面恢复仍需时日。与此同时，全球经济仍然处于周期性调整之中，贸易保护主义抬头。

“这些因素可能会在某些时候对市场产生扰动作用，但是资本市场的波动是对一系列复杂预期的反映，波动本身就是其常态，只要经济总体持续向好的态势没有改变，资本市场的估值中枢会不断上移。”张延闽认为，关键是保持足够的耐心，在悲观中看到希望，在亢奋中坚守理性。

看好两个赛道

对于后市投资机会，张延闽表示，看好科技和消费两个赛道。

在科技领域，人工智能的加速应用具有划时代的意义。随着基础设施的逐步完善，人工智能推动社会进步的效果可能类似于蒸汽机和信息技术，时间的复利会让收益曲线持续陡峭化。过去一年，海外资本市场科技龙头呈现强者恒强的格局，但从创造现金流的能力、投入资本的效率、股票估值水平来看，本轮人工智能的革命性似乎和互联网泡沫初期有明显的不同。

“人工智能正在重塑很多产业的逻辑，这对我们来说是一个挖掘投资机会的金矿。”张延闽说。

张延闽认为，消费板块可能是今年预期差较大的方向。从细分方向来看，既包括人口老龄化程度不断加深带来的医疗健康消费增长，也包括年轻人为情绪价值买单的个性化需求，还包括与海外需求匹配的产业“出海”。

“消费赛道过去几年在股价上‘吃亏’较多，市场对2025年消费赛道的一致预期仍然偏低，但是新趋势又层出不穷，所以找到好的标的容易创造超额回报。”张延闽说。

具体到个股选择，张延闽表示，主要关注标的的细分行业地位、稳定的现金流、收入增长潜力、合理的估值、股东回报意愿等方面。

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