行业巨头，IPO终止！

正大投资股份有限公司是国内规模最大的饲料生产商和生猪养殖企业之一。今年3月2日，正大股份向上交所递交首次公开发行股票并在主板上市招股说明书(申报稿)，计划公开发行不超过5.67亿股，募资150亿元，建设广东湛江生猪产业链项目、湖北咸宁生猪产业链项目等18个项目。

现代化农牧龙头企业

根据招股书，1996年成立时，正大股份主营业务为饲料加工业务。经过近30年的发展，公司已逐步发展成为一家集饲料研发生产与销售、生猪养殖及屠宰业务为一体的多元化、现代化农牧龙头企业。

正大集团通过正大畜牧投资、卜蜂中国投资以及正大秦皇岛食品间接持股正大股份，是其间接控股股东。

正大集团注册在泰国，成立于1976年，目前已形成了以农牧食品、批发零售及电信电视为核心业务，同时涉足金融、地产、制药及机械加工等行业和领域的多元化跨国集团公司，业务遍及全球21个国家及地区。

正大集团作为全球最大的农牧业企业集团之一，是改革开放后第一个进入中国大陆的外商企业，率先进入农牧业和饲料业。

正大集团主要股东为谢正民家族、谢大民家族、谢中民家族和谢国民家族。尽管谢正民、谢大民、谢中民和谢国民系兄弟关系，但上述四家族之间不存在一致行动关系，不存在任一股东直接或间接持有正大集团绝对或相对多数股权的情形。

饲料和生猪养殖及屠宰行业具有充分竞争市场的特点。目前我国饲料和生猪养殖行业的市场集中度仍然较低，饲料产业正处于向垂直一体化的全产业链集团经营模式发展阶段，生猪养殖行业正处于龙头企业市场集中度持续上升的阶段。

正大股份饲料业务的市场占有率，由2019年的3.35%增长至2021年的3.56%，处于领先地位；生猪养殖方面，2019-2022年6月，公司生猪出栏量分别为419万头、432万头、615万头和427万头，出栏量规模位列全国前茅。

生猪养殖业务毛利率下降

根据招股书，2019年、2020年及2021年，正大股份分别实现营业收入318.8亿元、456.92亿元、464.58亿元，实现归母净利润20.11亿元、75.71亿元、5.05亿元。2022年上半年，正大股份实现营业收入218.15亿元，实现归母净利润-23.95亿元。

2019年、2020年、2021年及2022年上半年，正大股份生猪养殖业务毛利率分别为28.49％、46.46％、8.45％和-17.12％，其中商品猪毛利率分别为25.32％、43.05％、6.42％和-18.57％。公司表示，生猪养殖及屠宰业务毛利率波动，主要系受生猪及猪肉价格波动影响。

此前上交所的审核问询函指出，截至报告期各期末，正大股份账龄1年至2年的应收账款金额4128.42万元、668.13万元、38773.90万元和83887.98万元，2021年末和2022年6月末金额显著增加；应收账款前五名主要为关联方；发行人各期末应收账款逾期比例分别为18.82％、32.31％、54.71％和58.39％，呈逐期上升趋势。

截至2022年8月31日，正大股份应收账款期后回款比例分别为99.89％、88.77％、59.95％和21.64％，2021年和2022年1-6月公司期后回款率较低主要系关联方部分未回款所致；申报材料显示，报告期各期，正大股份应收账款周转率分别为18.86次/年、21.48次/年、15.38次/年、12.40次/年，显著低于同行业平均水平。

曾因“互不挖人”倡议被约谈

今年7月31日，国家市场监督管理总局依据《反垄断法》和《禁止垄断协议规定》有关规定，约谈牧原食品股份有限公司、温氏食品集团股份有限公司、双胞胎股份有限公司、正大股份等四家生猪养殖企业。

根据市场监管总局公告，2023年6月20日，牧原、温氏、双胞胎、正大四家企业作为发起人，签署《互不挖人公约》，倡议不挖人、不拆台等，有违《反垄断法》精神，不利于构建全国统一大市场。约谈会要求，四家企业要高度重视《互不挖人公约》存在的问题，切实增强责任意识，坚持依法合规经营。

被约谈后，牧原、温氏、双胞胎、正大四家巨头第一时间发布联合声明撤销倡议，表示诚恳接受市场监管总局在约谈中指出的问题，将立即整改，消除影响，同时为避免造成误解，决定撤销该倡议。支持行业内人才自由流动，推动行业健康发展。

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