保险行业7月投资策略：基本面持续改善把握保险股配置机会

投资要点

1.当前市场焦点:团队规模和新销售业绩，利率变化趋势。6月保险二指数上涨7.76%，跑输沪深300指数1.86个百分点。板块的上涨来自于资产负债两端的改善。板块在6月中旬大涨，主要是以下三点:1)2021年年报和2022年一季报的主要利空因素已经在股价中充分释放；2)资产端投资收益预期边际改善受权益市场回暖和低基数推动；随着储蓄产品需求的短期回暖，债转新业务呈现复苏趋势；3)板块估值和市场持仓处于历史底部，修复空间较好的保险股市场关注度明显上升。目前，市场关注的焦点是第二季度基本法评估后的代理规模、新订单销售业绩和长期利率变化趋势。

2.资产端:信用利差下行，金融竞品收益率上升。从债券收益率来看，6月份债券收益率整体上涨，中短期债券涨幅较大；从利率曲线看，信用利差和中长期利差背离。受前期利率下行影响，国债收益率750日移动平均线持续下行，将导致保险准备金测算利率——基准评估利率下行，或推高负债端保险准备金规模，减少当期利润。随着预期利率的波动和稳定，评估利率的降幅在第三季度逐渐收窄，在第四季度趋于平缓。从理财竞品收益率来看，一年期银行理财产品收益率中枢上移，新信托产品平均收益率环比升至6.17%。

3.负债:上市保险公司人身险保费和财产险保费增速持续改善。5月份，上市保险公司个险保费整体增速继续向好。主要受益于终身等储蓄类产品的增加，在权益类市场波动加大的背景下，这些产品的需求有所升温，叠加队伍规模趋于稳定。细分来看，5月保费同比增速为新华人寿> CPIC人寿(+13.86%) > PICC人寿(+10.80%)>中国人寿(+6.89%)>太平人寿(+5.60%)>平安人寿(-2.96%)。新华人寿太保寿险公司的快速增长，预计与银保渠道储蓄业务大幅增长有关。5月上市险企财险保费增速明显回升，其中平安财险(+8.56%)>

PICC > CPIC (+4.71%)。保费增速回升主要得益于疫情减弱和复工复产的推动。新车销售的好转带动车险保费收入增速逐步恢复。目前汽车减税政策有利于车险业务，预计后续财险行业保费增速将继续回升。

4.投资策略及建议:基本面持续改善，把握保险股的配置机会，期待后续。预计在储蓄业务需求恢复、团队规模企稳、基数较低的驱动下，负债端新单业务将逐步修复；随着房地产风险的缓慢释放、权益市场的复苏和利率冲击的企稳，终端投资收益可能会继续改善。提升基本面预期下低估值低仓位保险股的配置价值，推荐配置。7月份重点关注了第二季度考核后的代理人团队规模、新业务增速、权益市场走势。个股方面，在利率的钝化下，建议关注负债端业绩相对较好、投资端预期明显反转的公司(中国平安)、人身险转型较深的公司(中国太保)。

风险:长期利率大幅下降，权益市场大幅波动，转型进度不及预期。

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