LPR“按兵不动”四季度有下行空间

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，9月20日贷款市场报价利率:1年期为3.45%，5年期以上为4.2%，二者均与上期持平。

专家表示，9月LPR保持不变符合市场预期，在银行净息差收窄、存量房贷利率调整在即背景下，银行主动进一步压缩加点动力不足。展望四季度，为促进实体经济融资成本稳中有降，助力经济回升向好，LPR存在下行空间。

政策效应显现

LPR报价由中期借贷便利利率和报价加点决定，9月MLF操作利率不变，这意味着当月LPR报价的定价基础未发生变化。

“6月和8月LPR两次调降，其中6月两个品种LPR各降低10个基点，8月1年期LPR降低10个基点，推动实体经济融资成本持续下降。目前企业贷款利率处于历史低位，近期连续降息的政策效果正在显现。”招联首席研究员董希淼说。

从市场利率看，东方金诚首席宏观分析师王青表示，当前银行缺乏下调LPR报价加点动力。9月以来，市场利率有所上行，其中1年期商业银行同业存单到期收益率升至MLF利率附近，DR007(银行间市场7天期债券质押式回购利率)更是持续运行在7天期央行逆回购利率上方。“这意味着银行资金成本较前期有所上升，会直接削弱报价行下调LPR报价加点的动力。”王青说。

目前商业银行正在开展存量首套房贷利率调整工作，也被视为5年期以上LPR未调整的主要原因之一。董希淼称，暂时保持5年期以上LPR不变，有助于延缓银行息差缩窄和收益下滑的压力，推动银行保持向实体经济减费让利的持续性和长远发展的稳健性。

将继续有序降低政策利率

虽然9月LPR保持稳定，但往后看，专家表示，四季度有下行空间。

“后续LPR调整需要综合国内实体经济融资需求、房地产复苏节奏、银行净息差压力等情况综合而定。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华称，即便LPR保持不变，也不会影响金融继续让利实体经济。

业内人士预计，未来人民银行将继续有序降低政策利率，引导LPR尤其是5年期以上LPR继续下行，进一步降低企业中长期信贷成本，减轻居民消费住房负担。

董希淼建议，继续激发居民住房消费需求，更好地提振居民住房消费意愿和能力，推动房地产市场平稳健康发展，促进宏观经济运行持续好转。“四季度LPR可能小幅下行5个至10个基点。”他说。

从LPR定价锚看，MLF利率也有下调空间。王青认为，考虑到接下来一段时间国内物价会持续处于偏低水平，为进一步下调政策利率提供了较为有利的条件。此外，汇率因素不会对国内货币政策灵活调整构成实质性障碍。因此，四季度存在MLF利率调降带动LPR跟进调整的可能性。

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